如何找到生物技术股票的合适价值

任何投资生物技术股票的人都将面临寻找公司股票价格合适的挑战。专家分享他们最可靠的估值方法。

在第一部分在本系列中，我们研究了生物技术投资者应如何研究生物技术公司业务计划的许多定性方面，以决定这是否是一项不错的投资。在第二部分中，我们将探讨专家使用的一些最受欢迎的评估方法来确定生物技术股票的合适价格，以及他们如何决定是否值得投资。

不幸的是，没有一个公式可以凝结影响生物技术股票的多个参数 - 市场潜力，现金燃烧率，管理团队，业务策略，知识产权，甚至是不可预测的事件，例如全球大流行。仍然，投资者收集的信息可以转化为合理的假设，然后可以将其用于对生物技术股票的特定投资的价值有一个很好的了解。

“特别是对于早期项目的估值，技术知识很重要，”丹麦估值咨询公司Xplico的生活科学高级顾问彼得·阿贝林（Peter Abelin）著名。很好地了解正在开发的技术的潜力以及与竞争对手的市场或正在开发的市场相比，它是确定产品进入市场的可能性的好第一步，并占用足够大的份额它。

投资早期公司是有风险的。d通过研究，临床试验和监管审查获得药物所需的年份，候选药物可能随时失败。投资者进来的时间越早，特定产品候选人的机会就越大。但是，如果该产品上市，那么潜在的回报将更高。通常，接近销售阶段，投资者的风险越低，但潜在的财务回报较低。

遵循传统：净现代价值

计算公司价值的最传统方式是确定其净现值，或打折现金流。这基本上包括在一段时间后确定公司的未来现金流，并折现该价值，以考虑到公司无法将其进入现实阶段的风险。

为了估算未来的现金流，有必要根据预期的市场份额及其价格预测药物的销售。然后从预计的收入中减去预计用于运营公司业务的金额。如果该计划是将药物许可给制药公司，则收入仅占销售额的百分比，但运营成本也将大大降低。

折扣是生物技术评估中的关键概念。在金融术语中，它是指确定将来要收到的付款的现值。换句话说，它根据其预期的未来现金流量估算企业的当前价值。

通常，当风险较高时，投资者愿意支付更少的费用，因此随着较高的折现率而带来的风险更大。公司越成熟，折扣就越少。

没有独特的方法来计算折现率，但主要基于公司的资本成本。也就是说，公司完成目标所需的股本和债务成本，并使收入高于最初花费的收入。

制药和生物技术行业的折现率可以差异很大。对于早期项目，折现率最多可以达到50％，这反映出有一天成为有利可图的业务的机会很小。随着药物达到后期临床试验，折扣将接近20％。对于大型，稳定的制药公司，折现率通常在10％至15％之间。

应当指出的是，生物技术估值使用数字的事实并不意味着它是一门科学。一些分析师警告主观假设从计算折现率开始，这是某些估值估计中隐含的。

计算下一个现值多年来一直是生物技术库存估值的通常程序，主要是由于其简单性。但是，它通常仅考虑最佳情况，在某些情况下，依赖于尚不存在的现金流和研发成本的乐观主义者预测的预测。

挖掘细节：风险调整后的净现值

面对计算生物技术公司净现值的局限性，药物开发行业的当前标准估值方法是风险调整后的净现值（RNPV）。该方法考虑到不会发生关于未来现金流的预测的可能性。

“经金融市场中的每个人都理解了风险调整的净现值非常容易且迅速地实施，”法国金融服务公司Kepler Cheuvreux的高级生物技术股票分析师Damien Choplain说。“我认为，评估生物技术或药物的最佳选择是建立强大而详细的RNPV模型，并通过关键意见领导者验证每个顶级假设。”

关于其成功的不确定性的项目，例如毒品，医疗设备和诊断，需要仔细考虑项目生命周期中多个点的风险。为了进行风险调整，可以在不同开发阶段使用类似产品的成功率的历史信息。

“尽管可能没有比常识和经验更好的生物技术库存评估度量，但RNPV是计算中期至后期项目的数量级的好方法，”荷兰银行Kempen Corporate Finance的生命科学与医疗保健董事总经理Jan de Kerpel说。然而， ”该技术的早期临床或临床前[阶段]无法很好地满足，因为某些参数可能会对未来价值产生巨大影响。”

RNPV方法的一个关键优势是，它可以考虑到生物技术公司开发产品候选者的风险始终与离散的里程碑事件有关，例如成功完成临床试验或获得的过程监管批准。

“通过将概率传播到更多变量上，您可以更好地了解什么决定成功和创造价值的原因，”阿贝林指出。可能包括其他无形因素，例如“比较投资者愿意支付的费用，或者查看开发步骤创造最大的价值，例如在达成交易时。”

“我们还通过将结果与上市公司的市场价值进行比较，并通过类似公司的交易进行比较来检查结果的相关性。我们使用或多或少的标准化折扣率为10-15％。标准化本身具有现实生活检查，这是有价值的。其他几个会使用相同的数字。价值创造与产品中有记录的市场兴趣相结合的结果是什么，”阿贝林得出结论。

搜索更准确的估值方法

另一种估值方法是真实的选项方法，该方法用于分析可能的决策后果。例如，一家正在考虑扩展选项或放弃项目的期权的公司。另一个是Monte Carlo Method，一种模拟工具，用于考虑所有可能的事件组合，并且在金融界中很受欢迎。但是，并非像它这样的生物技术部门中的所有分析师。

“我认为，在生物技术的背景下，蒙特卡洛至少对于公开列出的生物技术公司而言是无用的。请记住，至少对于中小型生物技术，目标价格至少是“定向”，”Choplain警告。“几乎不可能知道您应该将哪种概率分布应用于不同的参数。在公司收购的背景下，我只使用了一次。”

在生物技术行业中，对更准确的估值的需求将继续增长，特别是对于考虑灵活性并可以正确评估商业化阶段的方法。金博宝娱乐官网

最新一代的生物技术评估模型由软件支持数千个模拟，为分析师可能想要包括的所有投入创造了变化，例如研发成本或产品的潜在市场份额。

“估值评估将变得更加复杂，更详细，因此生物技术的估值将不得不结合科学和临床专业知识，并获得市场和商业专业知识，”德·克尔佩尔说。“必须考虑一家通常需要现金的小型股票上市公司的所有技术。”

尽管没有保证，但使用数值计算的评估可能有助于制定更清晰的股票潜在未来的情况。通常，这变得更加容易，因为管道越先进，因为有更多可用于支持预测的数据。

在这种情况下，重要的是要考虑一家公司正在开发的技术将来将如何有价值。随着时间的流逝，除其他因素外，生物技术的库存可能会受到影响专利保护，竞争对手，技术变革，政府法规，货币汇率甚至更广泛的趋势，例如经济和政治危机。

“重要的是要评估产品的潜力：商业，竞争对手，市场风险，来自大型参与者的兴趣等，并从那里建造。对管理，交易流动性，近期新闻流，备份计划，财务状况和同行交易的信任非常重要，这对于预期交易运动非常重要，”de Kerpel总结了。